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【潜力巨大】美国对P2P进行多层次多维度监管

楼主:IFC1000精选 时间:2019-12-01 15:54:21



美国P2P市场特点与上市之路


市场特点


市场规模飞速发展


  在有关美国P2P行业的数据报道中,多数媒体和研究机构都是直接引用Lending Club和Prosper的总色色影院量来代表全美的情况。按照美国著名的P2P教育与信息门户网站Lend Academy的估计,2014年Lending Club的总色色影院为47亿美元,Prosper已经公布出的2014年总色色影院额为15.98亿美元,此外,其它P2P平台的2014年总色色影院量约为2.5亿美元。那么,美国2014年P2P业务总额约为65.5亿美元,2011年以来增速保持在160%以上。




机构投资者大举进入


  另外,越来越多的机构投资者开始进入美国P2P市场。借助Lending Club的全额投资类色色影院和可部分投资色色影院的金额对比,2014年单笔色色影院的平均值是12500美元,从有效分散风险角度出发,至少要投资30种标的,总金额为37.5万美元,这不是美国普通人可动用的投资金额,所以可以把这类投资看做是机构投资者或者高净值个人所为。从下图看,2014年开始,机构投资者开始大举进入P2P市场,在二季度、三季度,已经超过了总平台放贷量的50%,同样的趋势也可以在Prosper平台上发现。如果这种趋势继续,考虑到机构投资者的研究能力和抢标能力都远远优于普通个人,优质的P2P资产会越来越难以提供给普通个人投资者,使得P2P成为机构投资人的另一种优质投资标的。




不同色色影院市场情况


  美国的P2P市场各种业务形式的平台百花齐放,从不同市场的色色影院余额规模可以窥见到未来业务潜力。目前独占鳌头的Lending Club是从信用卡色色影院市场做起的,目前该市场的容量有6830.2亿美元,P2P平台只做了该市场的1%左右,算是刚刚起步,如果考虑到高达3万亿的消费者信贷市场余额,Lending Club们的业务拓展空间可以用充满想象力来形容。此外,在小企业色色影院市场,按照联邦存款保险公司(FDIC)统计,小企业色色影院(100万美元以下)只占美国传统金融机构色色影院余额的21%,25万美元以下的色色影院更是只占12.6%,这与贡献了约45%的非农业领域GDP,雇佣了约50%的私人劳动力的2800万家美国小企业的贡献不匹配。目前传统金融机构只有2984亿美元的小企业色色影院余额,咨询公司Oliver Wyman估计没有满足的小企业色色影院在800亿到1200亿美元之间,留给P2P平台的空间还很大,OnDeck们可以加速跑了。




  除了信用卡色色影院和小企业色色影院,美国的学生色色影院是一个更大的借贷市场。美国知名调查公司盖洛普调查显示,1990年到2014年毕业的高校学生中,59%的学生都曾选择某种形式的学生色色影院,其中27%的学生色色影院额小于2.5万美元,21%的学生色色影院在2.5万美元到5万美元之间,11%的学生的色色影院额超过5万美元。而且美国学生色色影院余额占消费者色色影院余额的比重也在连年增加,现在已经超过40%。2014年第三季度,美国学生色色影院余额达到13115亿美元,约为信用卡色色影院余额的2倍。如此看来,专注于学生色色影院的P2P平台SoFi成立仅四年,获得13亿美元的高估值并不难以理解,因为她切入了一个比被Lending Club和Prosper垄断的更大的色色影院市场。




  虽然美国次贷危机给房地产市场带来了巨大的冲击,但是房地产抵押色色影院市场仍是美国最大的色色影院市场。2014年三季度,据FDIC统计,美国房地产色色影院余额为41360.6亿美元,超过其它各类色色影院余额的总和。目前在该市场的P2P平台也有多家,如Realty Mogul、Patch of Land、FundRise、iFunding、LendingHome等等。


业务融合


  尽管P2P业务各个垂直市场都有很大的发展空间,美国的P2P先行者们根本不满足于自己的“领地”,纷纷进入各种相关市场,多元化经营。学生色色影院P2P平台SoFi于2014年4月第三轮融资获得8000万美元后,宣布进军房地产色色影院市场;信用卡色色影院起家的Lending Club在2014年3月宣布进入企业色色影院领域后,于2015年初先后与SCORE、谷歌、阿里巴巴等知名企业合作,凸显了其在小企业色色影院领域的野心;2015年1月27日,Prosper 以2100万美金成功收购了美国医疗信贷公司(American Healthcare Lending,AHL),为须担负医疗手术费用的患者提供融资服务,并和Prosper平台上的出资人对接。


上市之路


  2014年12月,美国的P2P平台Lending Club和OnDeck先后在纽约证券交易所上市,募集资金超过10亿美元,Lending Club更是位列美国2014全年264次IPO中规模最大的第十八位。此外,专注学生色色影院P2P平台SoFi也预计于2015年上市。似乎一夜之间,“互联网金融”、“P2P”等终于从街头巷陌走向了公众舞台。




Lending Club上市


  行业环境:据美联储统计,截止2014年9月,美国消费信贷余额达到3.3万亿美元,包括8820亿的消费者寻求再融资的循环信用余额。另据联邦存款保险公司(FDIC)统计,截止2014年6月30日,单笔在100万美元以下的商业色色影院余额有2980亿美元。但是,传统的银行由于较高的服务和审贷成本,不愿意满足个人和小企业的小额色色影院,同时银行签发的信用卡因为各种罚款和附加费用有很高的利率,这些都造成了个人信贷和小企业色色影院的困难。这些无法满足的借款需求给Lending Club带来了巨大的发展空间,无论是借款人还是色色影院人,都可能在P2P平台上找到比传统的金融机构提供的更好的投融资产品,见下表。




  过往业绩:上市之前,Lending Club累计向美国43个州发放60亿美元个人色色影院,成为世界上最大的P2P网贷平台,业务也从个人信贷扩展到了中小企业色色影院,还通过收购Springstone公司来提供教育与医疗信贷,通过子公司Lending Club Advisors,专门为投资人提供投资管理服务,并成立了多个投资基金,直接代客投资。


  平台优势:Lending Club目前是世界最大的P2P网贷平台,美国的个人信贷P2P市场占有率超过70%。具有成熟的风控体系,基于美国完备的征信系统,借助自行开发的大数据打分系统,把借款人的色色影院需求分为A、B、C、D、E、F和G共7个等级,并进一步分为35个子等级,每个等级对应自己的调整后利率,使得每个借款人都能按照自己的信用等级得到合适的色色影院利率。由于这种快捷和人性化的色色影院服务,Lending Club的净推荐值(Net Promoter Score,即NPS)得分在70以上,超过了所有的传统金融服务商,获得了借款人和出资人的双重青睐。越多的客户来到网贷平台上借贷,越多地提供给平台数据来完善模型,减少违约率,提高效率,就会吸引更多的新客户来到平台,形成了良性循环,使得大者恒大,强者恒强。




  此外,根据世界著名的咨询公司麦肯锡的研究,Lending Club比传统银行更具成本优势,主要体现在不需要分支机构(节省2.2%)、票据托收和欺诈的成本转移给出资人(节省1.31%)、无需人工的色色影院发放(节省0.81%)等等。由于没有实体店,在市场的宣传费用上Lending Club花费更多,加上2015年的市场份额增速要求,市场营销的费率会比传统银行高出0.75%。综合下来,Lending Club的运营成本(Operating Expense)比传统银行低3.85%。这正是借助互联网的优势P2P网贷平台挑战传统银行的实力体现。


  上市募资:2014年12月11日,Lending Club在美国纽约证券交易所上市,筹集8.7亿美元。这笔资金会用于综合用途,如补充营运资本、负担运营成本、归还购买Springstone产生的债务、开发新业务、购买资产等等。


  未来发展:Lending Club正在寻求更多企业使用其平台,帮助这些企业向合作伙伴和员工提供色色影院。


  2015年1月7日,Lending Club宣布与Women's Chamber of Commerce(USWCC)合作帮助女性企业主获得可负担的利率的信用色色影院。


  2015年1月8日,Lending Club与SCORE(小企业咨询与指导公司)达成合作,SCORE的客户可以通过网站上的合作页面获得企业色色影院。


  2015年1月16日,Lending Club与Google宣布合作,为其专门定制包销色色影院,由Google直接收购色色影院,然后向谷歌企业软件的经销商提供低息色色影院,通过审核的企业将可以获得60万美元的两年期色色影院。色色影院企业第一年只需支付利息,这样它们将有更多的时间去进行投资,实现增长。所有的色色影院支付都将通过Lending Club的平台进行。


  2015年2月3日起,LendingClub将和阿里巴巴集团合作,为向中国供应商采购商品的美国小企业提供色色影院,此项目允许美国企业申请30万美元以下的期限为6个月、每月固定利率0.5%-2.4%的短期色色影院,可用于采购阿里巴巴网站上罗列的中国供应商的商品。


OnDeck上市


  行业环境:据美国小企业管理局(Small Business Administration)统计,美国2800万家小企业贡献了约45%的非农业领域GDP,雇佣了约50%的私人劳动力,是美国经济的重要组成部分。这些小企业的借贷十分活跃,据联邦存款保险公司(FDIC)统计,美国2014年第二季度有2170万笔商业色色影院单笔在25万美元以下,总金额达到1780亿美元。但是小企业没有统一的信用评分模式,需要小额短期的色色影院,传统的金融机构更愿意提供大额、长期和有严格抵押要求的色色影院,无法完全满足小企业的需求,咨询公司Oliver Wyman估计没有满足的小企业色色影院在800亿到1200亿美元之间。此外,申请小企业色色影院也十分耗时耗力,美联储纽约分行调查显示,传统的小企业色色影院每笔平均耗时26小时、需接触2.6个金融机构,并提交2.7次色色影院申请。


  过往业绩:OnDeck累计向美国50个州的超过25000名小企业客户发放17亿美元色色影院,每1元色色影院可以带动3.42元价值的行业内和供应链投资、新工作岗位。此外,在与客户的关系上,OnDeck获得了美国商业改善局(Better Business Bureau)的最高评级A+,标志着客户对公司非常满意。2011到2013年色色影院年复合增长率达到127%,2014年前9个月增长率达到171%。


  平台优势:传统的银行在处理小企业色色影院时,往往采用个人色色影院的方法,根据借款企业主的个人信用记录为标准,这使得很多有前景的小企业无法获得充足的色色影院。OnDeck创建了独特的OnDeck Score信用评分系统,该系统设定了企业主个人信用的下限,通过大数据技术,涵盖企业的日常经营数据(如客户数量、现金流、销售额、顾客投诉等)来综合计算企业的得分。经过多次系统升级,可用于衡量企业信用的数据指标已超过800个,用户在OnDeck上完成色色影院申请只需要几分钟。经过OnDeck Score评分后,OnDeck当天就可以决定是否放贷,并把钱打到申请人账户上,十分便捷。除了这个模型,为了应对客户无法及时还款,OnDeck拨备了色色影院损失准备金。截止到2014年9月30日,准备金总额达到4701.1万美元,占未偿还色色影院比例为9.4%。在风控以外,OnDeck十分注重渠道的开发,有直销团队(Direct)、战略伙伴(Strategic Partner)和第三方融资顾问(Funding Advisor)三个渠道。鉴于战略伙伴和第三方融资顾问与公司的利益有潜在冲突的可能,并且费用不菲(战略伙伴佣金提成平均为2.5%,第三方融资顾问佣金提成平均为7.5%),OnDeck一直在增加自己的直销团队,这有利于控制住销售渠道,稳定业绩增长,降低渠道成本。到2014年第三季度,直销团队在色色影院数量上占比为56.2%、在总金额上占比为46.8%。


  上市募资:2014年12月17日,OnDeck在美国纽约证券交易所上市,募集资金2亿美元。这笔资金将用于公司的综合发展,包括补充营运资本、销售和市场活动、数据和分析系统的升级、开发新产品、购买资产、补充色色影院损失准备金等。


  未来发展:2015年1月21日,OnDeck专门为机构投资者建立一个新平台,方便他们购买小企业色色影院,这些机构投资者包括资产管理公司、对冲基金、商业开发公司(Business Development Company )等。OnDeck的CEO认为,这是OnDeck Score打分预测能力升级后的进入的新领域,可以进一步多元化OnDeck平台收入和资本的来源。


美国P2P行业的监管政策与征信


监管政策


  虽然美国的P2P行业规模比英国大很多,但是对于P2P的监管,美国没有像英国政府一样,出台专门的法律和法规、成立和指定具体的政府部门来监督管理,而是采用现有监督体制和法律在多层次和多维度上进行监管。




  目前,美国证券交易委员会(SEC)是P2P行业的监管主体,于1934年根据《证券交易法》建立,对全国和各州的证券发行、证券交易所、证券商、投资公司等拥有依法行使管理和监督的权力。但是其对P2P行业的监管存在先天的不足:证券类法规在监管P2P业务时造成不必要的成本,如费时烧钱的证券注册和每日提交多次的色色影院情况说明;只关注投资人(P2P平台的出资人)的保护,没有被法律要求保护P2P平台借款人。为此,美国审计总署(Government Accountability Office ,即GAO)特意于2011年7月出版了至今为止唯一的一份政府针对P2P的研究报告,讨论将P2P的主要监管机构由美国证券交易委员会(SEC)转到金融消费者保护局(CFPB)的可能性,后者是根据2010年《多德·弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》建立的,职责是对提供信用卡、抵押色色影院和其它消费金融产品及服务的金融机构实施监管,保护金融消费者权益。讨论的结果是,美国审计总署没有给国会一个明确的结论。与美国证券交易委员会(SEC)相比,金融消费者保护局(CFPB)是新建立的机构,人员、资源和各种规章制度都不健全,而且因为有其它更重要的行业需要优先研究,不会给予P2P行业足够的重视,如果出台新政策很有可能拖累了P2P行业的发展。实际上,金融消费者保护局(CFPB)尚未出台任何关于P2P的法律法规。


  除此以外,联邦贸易委员会(FTC)可以监督并制止色色影院合同中的不公平和欺骗行为,联邦存款保险公司(FDIC)对P2P平台的关联银行承保并监督借色色影院项。由于P2P业务被归类于证券性质,在美国公开发行证券需要取得各州的许可证,所以,美国的各个州地方政府也对P2P平台有监管的权力。而且,取得每个州的许可证也是一笔不小的支出,很多新平台都是先只在几个较大的州进行注册。


  现在,Lending Club和Prosper发行色色影院需要向美国证券交易委员会(SEC)进行全面的登记声明。


  首先,P2P平台需要先提交一份“上架注册”声明(a shelf registration statement),用来注册其提供给出资人的证券,上面规定了平台最大的证券发行量。


  然后,每一次P2P平台完成了新的借贷,需要填一份招股说明,相当于把“上架”的证券拿下来卖给消费者。


  这笔色色影院实际上是由与P2P平台合作的银行放出的,然后由平台购买,再发放票据给实际出资人。




政策新进展


  2012年4月5日,美国总统奥巴马在白宫玫瑰园签署了《促进创业企业融资法案》(Jumpstart Our Business Startups Act),这项法案的第三章是专门为众筹(Crowdfunding)开辟的。该法律放宽了投资者的投资门槛,不需要成为合格出借人(accredited investors),也可以拿自己的一小部分财产来投资,而且由于比州政府的法律效力高,所以能给全国的小投资者公平的机会。


征信系统


  美国的征信业发展成熟,属于私营征信系统的发展模式,征信公司以营利为目的,依法自由进行信用征集与管理。美国的个人征信体系中,征信机构包括亿百利(Experian)、爱克非(Equifax)、全联(Trans Union)等。此外,美国征信体系中还有上百家区域性或专业性征信机构依附于上述三家机构,或向其提供数据。美国信用法律体系比较完备,有《公平信用报告法》、《公平债务催收作业法》、《平等信用机会法》、《诚实租借法》等约16部法律。其中,《公平信用报告法》最为基础,由美国联邦贸易委员会(FTC)监督实施,主要目的是规范信用报告服务机构使用与信用管理有关信息和数据时的行为,规定信用报告代理机构采用的合理程序,保证信用报告准确和公平,保护信用报告对象的隐私权,防止他们受到不准确或误导性信息的影响。美国政府对信用行业只有监督和执法的职能,有联邦贸易委员会(FTC)、司法部、财政部货币监理局、联邦储备系统等机构负责部分信用监督和执法职能,信用行业主要依靠自我规范有序运行,美国信用管理协会、信用报告协会等民间机构也在其中发挥着巨大的作用。


总结启示


  美国对待新兴的P2P行业,首先是确定了行业的定位,把平台的色色影院定位为证券,这样就借用了现行的机构和法律来快速介入和监管。可是,这一过程在一定程度上减缓了行业的发展,特别是美国证券交易委员会要求的平台注册,不仅使资金不足的小平台破产,还将英国的P2P巨头Zopa挡在了门外(并不是全部原因),使得行业内部竞争不够充分,这样的做法也许是美国各方利益博弈后的选择。国会让审计总署做的研究在全面梳理了美国的政策体制后,也没有给出明确的建议。如果说Lending Club领先世界的一跳——主板上市,是美国监管P2P行业的阶段性成功,不如说,这是科学研究与谨慎决策的结果。此外,美国完备的法律与成熟的征信体制也为P2P平台的健康发展奠定了基础。我国的法制体系和征信系统都不完善,这是客观现实,也不是朝夕可变的,但是可以向美国学习这种科学施政的理念,多听听行业内外的意见,也可以聘请专业的研究机构,出一份中国版的《关于人人贷的政府研究报告》,以最小的监管代价换来行业的长期健康发展。


来源:网贷之家


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